当十年期国债收益率跌破2.3%，30年期超长期特别国债遭抢购，债券市场正经历历史性时刻。2025年信用债违约率同比下降至0.87%，但城投债与非标理财的关联风险仍在暗流涌动。在"资产荒"背景下，债券投资需要更精细化的风险定价能力。

利率债的骑乘策略机遇

利率下行周期中，骑乘策略成为增厚收益的利器。以2024年为例，持有5年期国债至第4年，年化收益可达3.1%，显著高于直接持有到期收益。但需精准预判利率拐点：当央行7天逆回购利率下调时，往往预示着利率债收益率曲线将整体下移。

国债期货的基差交易为专业投资者提供新工具。2025年一季度，TS2506合约基差率从0.3%扩大至0.8%，通过期现套利可获得无风险收益。但普通投资者需警惕杠杆风险，国债期货保证金交易可能放大亏损。

信用债的风险收益再平衡

城投债信仰正在被打破。2024年遵义道桥展期事件后，市场对弱资质城投债要求风险溢价提升50-100BP。当前更优选择是省级开发区平台债（AA+级以上），其融资成本与地方政府土地出让金挂钩，具有隐性担保优势。

产业债领域，新能源运营商债券异军突起。龙源电力2024年发行5年期绿色债券，票面利率仅2.9%，较同期AAA级企业债低30BP。这类债券兼具环保属性与央企信用，成为机构配置新宠。

可转债的进阶玩法

可转债已告别"保底神器"时代。2025年转债市场平均转股溢价率降至15%，但强赎风险频发。投资者需建立"双低轮动"策略：选择价格<115元、转股溢价率<25%的标的，同时设置130元强赎线止盈。

下修博弈成为新盈利点。当正股价格连续20日低于转股价85%时，上市公司有动力下修转股价。2024年下修案例中，83%的转债在提议下修后5个交易日内涨幅超3%。